--从“巨变”到“聚变” 通信行业四大趋势

2019年通信行业开始景气向上，且有望持续3-5 年，将给业绩向好奠定良好基础。

趋势展望：格局生变，新设备、新技术、新应用，各有机会。

趋势一：从中美关系看通信行业格局生变。“中美贸易摩擦”无疑成为刺入资本市场的一把利剑，压制了通信行业的投资热情。

我们认为，对于部分国家政府建议当地运营商不采用华为、中兴通讯的5G设备，终的执行情况尚待观察。一方面，各国的运营商普遍面临经营压力，而中国通信设备商技术较好、性价比高，运营商实际上仍存在较强的采购意愿;另一方面，部分国家并未明确禁止当地所有运营商采购华为、中兴通讯的设备，在未来的5G发展过程中，仍存转机。因此，我们依然看好中国的通信设备商。

趋势二：从5G技术变革看供应链投资机会。

5G采用大规模天线技术、集成大量器件，将带来基站天线、射频、PCB变革，也会提高能耗，需升级电气系统，而高频段也将推动PA发生改变，材料从金属氧化物半导体(LDMOS)向碳化硅衬底外延氮化镓(GaN-on-SiC)转变。技术革新既影响量价，也会带来供应链变局。

目前，5G无线系统采用大规模天线技术，以64T64R(64通道)为主，出于减重和小型化需求，5G基站滤波器将发生重大变化。我们预计中国的5G基站滤波器市场规模将达345亿元，较4G增长326%。

5G高频率、宽频段要求，推动PA技术发生改变，材料将从金属氧化物半导体(LDMOS)向碳化硅衬底外延氮化镓(GaN-on-SiC)转变。5G将会增加PCB使用面积，并有望更多采用价值更高的多层、高速PCB。例如4G的RRU所需PCB 0.15㎡，5G的RRU部分则需要PCB 0.3㎡。

同时，5G对基站天线系统的集成度要求高，为满足隔离需求，需采用多层PCB，可能还需要高速，因此单价也会随之上升。

趋势三：从ICT融合看网络重塑及云计算。

5G速率提升及网络架构调整，给光模块、时间同步带来新需求，也使ICT融合加速，让NFV/SDN、边缘计算走向商用，模式将变。IT投资占通信网络投资的比例有望大幅提升，柔性网络也将激发新商业模式。

趋势四：从典型应用看5G网络的长期价值。

5G改变社会，建网增加capex，我们预计中国5G建网投资1.2亿元，较4G增长55%，大弹性或将出现在2020年，看好该阶段全球设备商的投资机会。2019年起，5G试商用/商用，有望逐步验证5G典型应用，我们认为云AR/VR、高清视频、网联无人机、智能驾驶等有望率先突破，建议持续关注，择机布局。

投资建议：行业回暖，景气向上，5G与非5G板块均需关注。

展望2019年，通信行业值得重点关注，因为行业开始景气向上，且有望持续3-5年，将给业绩向好奠定良好基础。投资上建议立足中国，放眼全球，首看5G，再看IDC及云计算、网络安全、自主可控、智能控制与物联网等板块。

5G板块：我们预计2019年将是中国5G元年，试商用将如期而至，商用也存可能，预计中国全年将新建开通5G基站10万站左右，全球预计在30-40万站左右。建议持续关注5G重点标的：烽火通信、深南电路、光迅科技、武汉凡谷、世嘉科技、通宇通讯、中国铁塔、爱立信等。

IDC及云计算、网络安全、自主可控、智能控制与物联网等板块：5G发展也离不开上述板块，而中美贸易摩擦下，自主可控也需重点关注，主要标的包括：光环新网、深信服、星网锐捷、中新赛克、恒为科技、和而泰、海格通信、华力创通、振芯科技等。